申银万国：谷歌开启可穿戴时代 白马估值见底

Pebble 宣布2013 销售量过40 万只。智能手表行业创业型企业Pebble宣布2013 年售出的智能手表超过40 万只。根据调研机构Canalys 公布的数据，Pebble 目前市场占有率大约16%，仅次于三星和SONY，目前已经有超过1000 款APP 供选择，第二代产品Pebble Steel 设计感进一步提升，可望获得更多市场认可。随着生态环境的改善，市场预期Pebble在2014 年销售翻番，超过1 亿美元。

Android Wear 发布，谷歌开启可穿戴时代，多家厂将发布相关硬件产品。正如我们一直以来的观点，硬件的成功背后是生态系统的胜利，3月19 日谷歌正式发布了为智能穿戴式设备打造的智能平台AndroidWear，和 Google Now 有相似的功能和界面：主要信息显示在前端，次要信息在背景显示。此外，操作系统也包括了收发信息、收听音乐、健康追踪和地理位置等常用功能。曾经智能手机市场就是在Android 推出后形成了统一的生态系统后爆发，穿戴式市场的未来更加值得期待。此次Moto 即将发布的Moto 360 智能手表设计感令人惊艳，LG 也将推出GWatch，此外首批合作伙伴还将包括HTC、三星、华硕、Intel、高通、MIPS、Fossil、博通、MTK 等厂商。

白马估值见底，主题股表现分化。每年年初，电子行业都将由于上一年预期过高而带来的预期回落，也即EPS 的下修。2014 年由于成长逻辑、市场热点的变化，出现了EPS 与PE 双杀的局面。市场过分担心全球需求放缓带来的行业影响，忽略了不少公司自身的成长逻辑。我们依然坚信我们对于优质公司的看法，也许短期内优质公司未必是优质股票，但是从长期看，我们认为应该更加仔细的分析具体公司所占据的子行业特征、市场份额、技术水平、销售能力、盈利能力、行业变化、扩张计划，我们相信不少优质公司仍能实现快速增长，成为跨越创新周期的优质公司。这样的公司将是保守投资者也能接受的优质成长品种。我们建议投资者在这一轮过度悲观情绪中，重新关注优质公司的业绩成长能力，中长线布局已经具有估值优势的消费电子标的。