申银万国：台湾市场销售同比改善明显

台湾销售同比改善明显。台湾电子类上市公司陆续公布2 月销售数据。2 月台湾电子产业总体营收同比提高6.34%，环比下降14.20%。从产业链同比增速看，2 月上游20.54%，中游0.51%，下游6.34%，2 月环比增速方面，上游-10.58%，中游-17.81%，下游-6.64%。具体而言，2 月销售同比增长超过10%的有IC-DRAM 制造（77.4%），太阳能（75.3%）、IC-设计（42.4%）、LED及光组件（31.8%）、光学镜片（30.2%）、IC-制造（15.1%）、IC-封测（14.9%）、IC-代工（14.9%）和连接组件（10.1%），下滑超过10%的领域主要有手机制造（-37.0%）、STN 面板（-31.2%）、数字相机（-12.7%）和TFT 面板（-11.0%）。

库存水平好转。2014 年2 月台湾电子上游实现销售收入2906 亿台币，环比下降10.58%，下游实现销售收入3093 亿台币，环比下降9.92%，上下游销售比为0.94，相比上月上下游销售比0.95 下降了0.01。电子上下游销售比反映电子行业整体库存水平，上下游销售比下降表明行业库存水平好转。

太阳能和 LED 同比高增长，IC 制造和IC 封测同比增速快速提升。2014 年2月太阳能同比增速75.30%，相比上月增速78.86%下滑3.56%； LED 及光组件同比增速31.82%，相比上月增速18.88%上升12.94%。IC 制造同比增速相比上月上升5.61%； IC 封测同比增速相比上月上升5.38%。 PCB 制造同比增速相比上月回升3.64%；被动元件同比增速相比上月回升2.01%。 TFT-LCD同比增速相比上月回升3.79%； STN-LCD 同比增速相比上月回升4.96%。

年报密集释放，市场关注业绩风险。今年以来，过往几年的优质公司由于去年预期过高经历的大幅的调整，相反黑马股收到热捧。随着年报、季报的逐渐临近，市场将更加关注年报、季报的业绩风险。白马股由于预期已经充分调整，我们认为业绩风险相对较小，黑马股往往市场预期较为混乱，部分后期追涨的投资者可能预期过高，业绩风险相对较大。根据过往今年情况和今年的新品节奏，我们认为四月后消费电子将逐步受益于新品订单刺激和预期的提升，优质公司将迎来业绩增长和估值修复双重推升。近期投资可以重点考虑布局跌幅较大，估值较低的消费电子优质公司。

投资组合：长盈精密、欧菲光、铜峰电子、安洁科技、德赛电池、三安光电、阳光照明、洲明科技、歌尔声学、欣旺达。长盈精密（受益移动电子产品金属化及公司产业链重构）、欧菲光（国际触摸屏行业龙头，受益于市场份额持续提升）、铜峰电子（受益于超级电容产业崛起）、安洁科技（受益iPad5、Ultrabook，量价同步大幅提升）、德赛电池（受益于苹果、三星供应链格局变化）、三安光电（芯片正逐渐形成全球竞争力）、阳光照明（具有代工渠道和行业应用的渠道优势，可望受益于份额向大厂集中的趋势）、洲明科技（微距显示屏量产、重点发展电商照明渠道，下半年将出现盈利拐点）、歌尔声学（整体制造规模优势突出，产业链横向延生能力优秀）、欣旺达（受益于新增产能释放与平板电脑客户订单释放）。