中金公司：一月份电子步入传统淡季 惟LED发光

一月份电子步入传统淡季，其中LED 趋势向好，晶圆代工业营收回温；代工厂、触摸屏、面板等业绩呈现衰退。

评论

台湾LED 产商一月营收亮丽，印证LED 行业淡季不淡观点：一月营收总额83.5 亿新台币，环比下降5%，但同比上升21%。1) LED上游厂商整体一月营收环比下降2%，同比上升24%。晶电一月营收虽月减8%，但仍创下历年同期新高，同比成长40%，受惠于背光及照明订单挹注，订单能见度约达8~10 周，产能年后陆续达到满载，三月营收会明显回升。隆达、璨园、新世纪等厂商更是一月营收逆势成长，实现了环比两位数的增长。2) LED 下游厂商一月营收总额环比下降8 %，同比上升增17%。封装龙头亿光一月营收环比小幅下滑7%，但同比成长28%。亿光表示目前看来二月没有走弱迹象，一季度营收可望超越去年四季度。评论：2014 年全球LED 各股估值上调。

一月份iPad Mini Retina 动能优于iPhone：从苹果代工厂(鸿海与和硕)营收看来，一月份iPad Mini Retina 动能优于iPhone。鸿海一月营收下滑超预期，环比下降达36%，与去年同期基本持平，主要是iPhone 出货高峰期已过。和硕一月营收增长超预期，环比增长4%，同比上升4%，主要受益于iPad Mini Retina 的需求，但是我们判断二月可能会转弱。苹果产品六月进入新旧机种交接期，一二季度拉货动能将持续减弱，苹果产业链业绩将普遍呈现季节性修正。

估值与建议

本周A 股震荡走高，上证综指上涨3.5%，创下5 个月以来最大周涨幅。电子板块跑赢大盘上涨4.0%，其中触摸屏涨幅达14.8%，LED 上涨0.3%，蓝宝石则出现回调，微跌0.4%。截止至2014 年2 月14 日电子行业市盈率(TTM_整体法剔除负值)为46.8x，估值处于高位。LED 行业景气强劲，全球LED 光源替换潮启动，建议关注上游芯片供货商(三安、德豪)与下游渠道厂商。智慧城市深入发展，一季度订单向上趋势不变，安防龙头成长确定性高。

风险

一季度的下行风险：1) 苹果产业链备货量与苹果终端实际出货量不匹配；2) LED 跌价过快。上行风险：中移动iPhone 开卖后，需求高于预期。