5G背后的投资真相

1G时代，你还记得爸爸从兜里拿出大哥大，全家人围上来的情景吗?

2G时代，你向朋友们炫耀过你的彩铃吗？

3G时代，你会频繁翻看他/她的微博，等着微信回复吗？

4G时代，你会时不时掏出手机，来一局王者荣耀，或者刷一波抖音吗？

身处现在这个时点，我们谁都无法阻挡5G滚滚而来的时代车轮，很多投资者也已经摩拳擦掌，寄望于优雅地“碰瓷”5G风口，收获财富的增值。

在今天这篇文章中，笔者将呈现一张简单清晰的5G投资图谱，内容包括：5G基本概念、基站设备投资规模分析、5G手机及相关应用、中证5G通信主题指数。阅读时间在15分钟左右。

5G的特点

首先，我们要搞清楚5G与1-4G有啥区别。

相对于前几代的网络，5G在以下四方面有着显著提升：

高速度：5G在较高的频段通信，其通信速率峰值可以达到20Gbps，是4G的20倍；

大流量：5G的带宽可以达到100-400MHz，是4G的50-100倍；

低延迟：5G可以做到小于1ms的延迟，比4G缩小了约10倍；

多连接：5G将实现每平方公里100万个终端连接，比4G提升10-100倍。

上面虽然只是枯燥的数据，但是稍微结合一点专业知识和常识，就可以发现其中的机遇：

（1）基站数将大增：5G的通信频段较高，其波长特性要求大量部署通信基站，以保证信号稳定传输。

（2）网络软件服务需求将显著增加：5G通信对于网络层的软件优化提出了更高的要求，这将给网络软件服务商带来很多看得见的机会。

（3）5G手机更新换代潮：由于采用不同的通信射频技术，4G手机无法兼容5G信号，所以5G手机的更新换代潮必将来临。

（4）更酷炫繁荣的无线网络应用：低延迟、高连接这两个特点会带来更眼花缭乱的无线网络应用，它们将比王者荣耀、抖音更加酷炫。

上面这几个方面将给上游设备生产商、中游服务提供商以及下游应用开发商带来确定性较高的投资机会，同时也给了我们普通投资者很好的“碰瓷”方向。

5G基站设备

5G通信网络将搭建在较高的频段（主要频段为3.5GHz），其波长较短，容易被障碍物削减信号。这个问题只能通过增加基站数量来解决。通过高度密集地部署基站，信号可以保持流畅稳定。因此相对于4G来说，5G产业链上游的基站建设数量将大增。

除了基站，5G通信组网还需要其它关键设备，这些设备主要分为两类：

（1）无线设备：包括宏基站（就是那些高高的塔），用于热点及室内覆盖的小基站（由于1-4G采用短波段，这个在1-4G并未大量使用）；

（2）传输设备：包括各类承载网络（SPN、IPRAN、OTN等）、光纤光缆、核心网络等。

那么，未来5G上游设备端的投资规模究竟如何呢？

根据中信建投研究所公开资料，未来5G大概是1.2万亿左右的投资规模（4G总共投了7000亿左右），整个过程在2018年至2024年前后逐步完成。其中，宏基站预计340万站，小基站预计90万站，占据投资的大头，大概在5500亿左右；传输设备投资额在2500亿左右；光纤光缆占比较小，大概为500亿的规模；其它大量的投资主要投向工程建设服务以及网络设施服务等。整体的投资规模分布如下图（单位：亿元）： 

从上图可以看到， 2021年至2022年将达到投资峰值，彼时，相关企业业绩也将逐步释放。从投资的角度来讲，对于5G上游的布局在今年以及2020年上半年为最佳。

上游基站设备离我们普通投资者较远。对于大部分人来说，我们更关注5G将给我们的生活带来怎样的改变。这其中，最快也最直接的就是手机。

5G手机

今年4月初，三星集团推出首款5G智能手机——GalaxyS10 5G。其它各大厂商，包括华为、索尼、小米等也纷纷表示最快在今年下半年推出5G手机。

不过，5G手机真正普及，需要跨过以下几个坎：

（1）5G基带芯片技术有待成熟：5G的“超高速”对手机的基带芯片中诸多技术有很高的要求，包括规模天线阵列、超密集组网、新型多址、全频谱接入和新型网络架构。这些核心技术并非所有厂商可以提供。目前具备5G芯片研发能力的也只有高通、华为、联发科、展锐、英特尔等少数芯片厂商，并且有些核心模块仍在测试中。这几家厂商有3家都在中国，也难怪苹果急于和高通和解，以保证5G手机的顺利出货。

（2）5G手机成本高企：5G有别于1-4G的新技术如芯片、结构件、射频元器件等，必然在初期推高手机的成本，自然手机定价也较高。中国移动年初预测显示，今年首批5G手机的售价将会在8000元以上。

（3）5G标准尚未完成：根据3GPP此前公布的5G网络标准制定过程，5G整个网络标准分R15／R16两个阶段完成。这两个阶段全部完成预计到2020年，即在 ITU（国际电信联盟）会议上全面通过。而标准没制定，手机上游硬件厂商也不会大规模推进生产。

由上可知，今年虽然是5G手机元年，但换机潮不会来临。这一点，也可以从手机的上游设备商年报中得到印证。

在刚过去的财报爆雷季中，手机上游生产商——欧菲光，业绩变脸，从预盈18亿，陡变亏损5个亿。

欧菲光主要从事光学、光电子元器件生产，是诸多手机品牌的上游厂商。其爆雷的原因为存货计提损失。从其2018年年报和2019年一季报可以看出，存货堆积致使周转率下降。这进一步印证2018年及2019年一季度市场上的手机更换潮尚未来临。

基于上述讨论，普通投资者可以考虑在2019年下半年至2020年上半年“潜伏”进5G手机产业链，耐心等待5G手机需求的爆发。

除了手机，还可以关注通信网络搭建与管理中的软件服务业务。相比于传统组网，未来的网络将更加智能。这里的智能行为包括更好地分配通信资源、网络管理将可编程更灵活（类似于智能手机和非智能手机的区别）。相关技术包括边缘计算（也被称为雾计算）、软件定义网络（SDN）等。由于篇幅限制，在此不详细展开。

下面我们梳理一下5G时代可能出现的应用。

5G应用

1-4G的时代，通信组网是需求驱动，比如有打电话的需求，于是做一张网。而5G有点反过来的意思，做一张网，去适应一切连接。因此，5G定义了更多指标，比如生产环境下的可靠性。将来无人驾驶以及远程医疗，可靠性是排在第一位的，而这在1-4G时代并不是最重要的。

基于上面的特点，5G网络将主动式地催生更多新的应用场景。这些应用场景可以被下图中的三个维度描述，所有的相关应用都在这三个维度之内。

下面简要介绍这三个维度的特点：

 （1）增强移动网络（eMBB）。通过无线宽带而非光纤铺设的方式来增强最后一公里的通信质量。这将催生如高清视频、云视频或者3D视频的应用场景。高清视频更有价值的应用在工作和生产领域，如云办公、远程医疗、在线教育以及养老监护。2019年3月1日，工信部、国家广电总局和中央广播电视台印发了《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》，该计划与上述场景息息相关，投资者可以详细阅读。 

（2）海量机器类连接（mMTC）。可以说，5G网络更多的是服务于机器。那么，大家肯定想到了物联网。传统的窄带物联网（NBLT）对带宽要求不高。但随着终端密度提高，能耗增加，传统的物联网技术就面临了瓶颈。此时5G网络因其“高连接”的特性将直接辅助于海量机器连接，大量应用于智能管网检测类场景。2019年年初，国家电网公司在两会报告中提出建设一流能源互联网的基础设施，并取名为“泛在电力物联网”。该优化管理电力输配的网络就是5G以海量机器连接方式应用的一个典型场景。感兴趣的投资者可以密切关注电力行业的动态。

（3）高可靠、低延时的通信（uRLLC）。这种方式有两个显著的指标：高可靠和低延时。这两个指标可以支撑起大量有这两个需求的应用场景，如无人驾驶、车联网、远程医疗等。在这些场景中，一旦断网将造成不可估量的事故，因此可靠性和低延时是重中之重。这些应用附属于其他行业，如汽车行业、医疗器械等，投资者要结合具体行业进行分析。

投资者在研究相关标的时，可以结合上述三个维度来判别应用场景的所属位置，并结合市场需求做进一步分析。应当注意的是，这些应用场景在短期内不会大规模落地，投资者对于这些相关领域的布局需从3-5年的时间长度考虑。

中证5G指数

上面的章节梳理了5G产业链的相关脉络，包括技术领域、投资方向以及投资时机等。其中，所涉及的概念较多。对于很多欲“碰瓷”的投资者来说，往往不知道从何下手。那么，笔者再推荐一个好用的工具：中证 5G 通信主题指数（下文简称“中证5G指数”）。

中证5G指数（代码931079）是中证指数有限公司选取产品和业务与 5G 通信技术相关的上市公司股票作为样本股而编制的指数。该指数在2019年4月25日正式运行，在官网可以找到成分股数据。试想一下，专门为一个技术产业链编制指数，可见这个领域的发展空间和投资前景。对于小白投资者来讲，这个指数工具可以在以下几个方面很好地辅助我们：

（1）甄别：蹭5G热点的公司繁多，其中鱼龙混杂。就如年初爆炒的东方通信，其管理层也多次表示公司暂未涉及5G业务。普通投资者通过该指数的成分股可以很好地甄别真正的5G产业链中的公司，这使得投资可以有的放矢。

（2）聚焦：中证5G指数已经按照相关权重为指数成分标的进行了排序。投资者完全可以聚焦成分股中的头部企业，跟踪它们的业务发展，甚至长期持有。如果5G整个板块上行，这些头部企业一定首当其冲。

（3）全貌：有时候观察一两家公司往往“云深不知处”。中证5G指数可以帮助我们跳出画面看画面：投资者可以通过指数本身的走势观察当下市场资金对于5G的关注度，从而在波段趋势中做好防守和布局。

最后提醒投资者，如果您的投资标的主要为股票，还要注意市场预期的导向。现在大部分上游设备公司业绩并没有释放，但是年初股价却扶摇直上，在财报披露完后又纷纷跳水。另外，5G产业链对贸易局势也较为敏感，需密切关注宏观局势的影响。因此，强行“碰瓷”的投资者要注意：投资千万条，安全第一条，碰瓷不规范，账户两行泪！