“吸芯大师”再现凶猛本色 博通1300亿美元围猎高通

[陈福阳被称为近年来全球半导体行业最为凶猛的并购操盘手，短短几年间，他连续收购了数家比自己更大的同业公司，并带领安华高营收和股价增长了五倍有余。而入主博通后的安华高更是以“新博通”的名义在半导体行业的排位赛中从前年的第十七位跃升至第五位]

昔日的对手变成强势的“雇主”，对于高通来说，内心显然是拒绝的，但在资本和市场双重压力下，没有人能够说，收购要约对于高通就一定是件坏事。

11月6日，美国通信半导体芯片公司博通正式对高通提交收购要约，该项交易总价超过1300亿美元，如果顺利完成，将是半导体史上最大规模的并购案。

发出要约的同时，作为博通的掌舵人，首席执行官陈福阳在写给高通董事会的一封信中提到，收购要约对两家公司的股东和投资人都极具吸引力，尤其是会给高通股东带来的股市收益。博通称，该收购价格较高通11月2日54.84美元的收盘价溢价28%。

陈福阳被称为近年来全球半导体行业最为凶猛的并购操盘手，短短几年间，他连续收购了数家比自己更大的同业公司，并带领安华高（AvagoTechnologies）营收和股价增长了五倍有余。而入主博通后的安华高更是以“新博通”的名义在半导体行业的排位赛中从前年的第十七位跃升至第五位。

“从博通过去的收购记录来看，不难看到资本对于芯片市场的影响，对于所有上市的芯片企业来说，毕竟还是要对股东与投资人交代，看的不是只有营收，还有获利与EPS等表现，这些都是股东与投资人所在意的。”半导体研究机构拓墣产业研究院分析师姚嘉洋对第一财经记者表示，未来资本会持续加速芯片市场的整合，除此之外，后续观察重点还有博通在车用电子市场的布局，以及并购案对全球晶圆代工、中国芯片产业的冲击。

而高通暂时未对该收购案有明确的回复，在给第一财经发来的一份官方声明中写道，“高通董事会将与其财务和法律顾问协商，对该提议进行评估，以寻求采取最符合高通股东利益的行动。在董事会的评估结束前，Qualcomm将不再对此做出进一步评论。”

“另类”博通

在芯片帝国中，博通的名字虽然不如高通、英特尔以及三星这样的巨头响亮，但在过去几年，确实是这个行业不可忽视的一股力量。

博通的产品主要面向家庭、办公室和移动环境以及在这些环境中传递语音、数据和多媒体，客户包括三星、华为、思科、HTC等企业。高通公司则是全球最大的手机芯片制造商，拥有诸多芯片专利。

电子创新网CEO张国斌对第一财经记者表示，博通的市场主要是在企业级网络市场，像射频、存储等都做得不错，并且专注于技术，属于“闷声赚大钱”的类型。张国斌认为除了博通，目前已经很难有哪家企业有实力向高通发出如此“大手笔”的收购要约。

博通官网显示，博通拟以每股70美元现金和发行股份方式收购高通，合计作价1300亿美元。并购完成后，博通2017财年收入预计达到510亿美元，EBITDA约为230亿美元，如果收购顺利的话，博通的体量将成为仅次于英特尔和三星电子的全球第三大芯片商。

姚嘉洋对第一财经记者表示，博通所瞄准的极有可能是完成收购恩智浦半导体（NXP）的“新高通”。高通本身在全球无线通信居于领先地位，在完成恩智浦的收购后，将一跃成为全球车用半导体方案最为完整的供货商，考虑车用电子市场将持续拥有一定的成长动能，加上博通也是车用以太网络的主要芯片供货商，收购高通将为博通带来相当大的效益。

姚嘉洋补充道，除了恩智浦在车用半导体是最大的供货商外，另一项关键在于恩智浦在通讯基础建设端也有相当丰富的产品线，能与博通高度互补。观察博通过去的并购案以及营收类别的比重，通讯基础建设可说是博通相当重要的命脉，而恩智浦的前20大客户中，就有5家是通讯基础建设厂商。

尽管要约的金额已经创下了半导体行业的新纪录，但高通依然认为博通的诚意不够。

在博通的强势要约下，高通向市场释放的态度是：“出价过低”。外媒援引接近高通的一位知情人士的看法时提到，高通相信上述报价低估了其业务，而且在时机选择上有点投机。由于与苹果之间发生潜在损失严重的许可纠纷，高通股价近几个月来下滑，高通倾向于拒绝这一出价过低并充满风险的提案。

今年以来，与苹果的专利官司正在快速影响高通的盈利水平。在高通的四季度财报中，高通净利润为2亿美元，比上年同期的9亿美元下降89%。

张国斌对记者表示，对于博通来说，高通目前正在处于走下坡路的状态，是一个比较好的收购时机。值得注意的是，高通有1/3的收入来自专利收费，2/3来自芯片销售，但在利润方面刚好相反。换言之，高通与大客户苹果在专利之间的纠纷将会持续影响高通接下来的业绩表现。

资本助推芯片产业整合

根据Gartner的数据，2016年半导体产业收入排名中，英特尔稳坐半导体制造商龙头，市场占有率15.7%，三星电子则维持亚军地位，市场占有率为11.7%。高通和博通的排位分列为第三和第五位。

Gartner研究总监JamesHines指出，在各个芯片厂商排名中，前二十五大厂商名次变动最大的是博通，其市场占有率排名一口气攀升十二位，进入全球前五，2016年博通收入为132.2亿美元，较2015年的45.43亿美元增加了191.1%

能够获得这一成绩，除了公司技术产品具有竞争力外，陈福阳功不可没。

据媒体报道，陈福阳曾在华美半导体协会的年度晚宴上这样评价自己，“我并不是半导体人，但是我懂得赚钱和经营”。在很多人眼中，陈福阳的操盘方式就是负债收购比自己更大的竞争对手，交易完成后立即进行重组，果断卖掉非核心业务和裁员，专注提升公司利润率。

一位已离职的博通员工对记者表示，“此次收购案最终只需要用五个字解释，就是为股东负责，博通在发出要约后的股价大涨印证了这种商业操作方式的可行性。”他对记者表示，两年前，在安华高吞下博通后，原有的公共关系等“不赚钱”的部门全部被裁，而在陈福阳的管理中，“不赚钱就砍掉”就是一条铁律。

曾经服务过博通的供应商印证了上述说法，在安华高并购博通后，他们结束了为博通品牌服务的订单，除了技术上的业内沟通会外，“新博通”已经很少再出现在大众视野中。“老博通当时大中华区的不少高管也被撤换，包括一些业务部门。”该供应商工作人员对记者说。

事实上，除了要利润的“铁腕”作风外，陈福阳还被业内称之为“吸芯大师”，是最凶猛的并购操盘手，也是资本操作和经营重组的高手。更重要的是，在他几次并购中，总有一批财团力量围绕在他周围。

在对高通的收购要约中，博通表示，已经从美银美林、花旗银行、德意志银行、摩根大通和摩根士丹利收到“高度信心函”，这些投行有信心为该交易提供必要的债务融资。

此外，私募股权投资公司银湖（SilverLakePartners）也为高通提供了50亿美元的可转债融资承诺。银湖是博通的现有股东。

此前，在安华高的几次大的并购中，资本的力量也起到了关键性作用。

比如2013年，安华高宣布斥资66亿美元，溢价41%现金收购存储芯片制造商LSICorp(LSI)时，收购所需资金中10亿美元为安华高自有资金，10亿美元由银湖资本提供，还有46亿美元来自多家银行的贷款。其中，银湖的注资以7年期可转换债券的形式进行。而在博通收购案中，，安华高利用手中现金和资产向银行融资90亿美元。

手机中国联盟秘书长王艳辉认为，此次“双通收购案”是安华高收购博通的翻版，安华高虽小，但盈利能力远强于博通，收购看似不合理，蛇吞象其实很正常。他认为，从资本市场来看，双通案的成功概率还是很大，毕竟收购代表了大多数股东或者说资本的意志。

美国克班资本市场投资公司(KeyBancCapitalMarkets)的董事总经理约翰·维恩则在一份报告中说，博通收购高通的计划无异于一项“令人印象深刻的金融工程杰作”。

事实上，这两年间半导体行业一直上演着极速并购。金融资料提供商Dealogic的资料显示，2015年和2016年，全球半导体产业完成的并购交易规模已经达到2400亿美元。其中，有6笔交易的规模超过100亿美元，3笔超过300亿美元。

王艳辉对记者表示，面对移动互联网及物联网浪潮，相信欧美集成电路产业巨头的合并潮将会来得更加凶猛，寡头竞争趋势也会越来越明显。

“并购也存在挑战。”姚嘉洋对记者表示，博通对此次收购释放出的态度是势在必得，手边应有相当充足的银弹，可以满足高通的回复要求，但对于博通来说，各国政府如中国与欧盟对于此并购的反垄断审查将会是一个需要思考的课题。合作的做法是将收购的高通与恩智浦，适当地将部分产品分拆出去，例如出售给中国或是欧洲的公司，或是让这些部门独立成全新公司，以确保博通不会遇到反垄断相关的法律问题。