长盈精密：金属件增收增利 增持评级

公司公告2014业绩预告，低于我们和市场预期；4Q14业绩仍显示金属件业务持续好转，我们虽下调盈利预测，但仍维持“增持”评级，并上调目标价至28.5元。

投资要点：

维持“增持”评级。公司业绩预告净利润2.66-3.10亿，同比增长20-40%，略低于我们和市场的预期；我们预计全年增长30-40%，4Q14同比增长42%。我们略下调公司2014/15/16年EPS至0.58/0.95/1.32元（原为0.68/1.03/1.40元），维持“增持”评级；基于金属件行业性机会，我们上调目标价至28.5元（原为26元），对应2015年30倍PE（未来三年复合增速45%，电子元器件高增长公司30倍较合理）。

国内品牌大规模导入金属机壳是最大的行业机遇。我们测算2014-16年国内品牌的金属机壳智能手机出货量为0.43/1.3/2.0亿部，其中纯CNC加工的数量为0.36/0.8/1.1亿部，以华为、小米为代表的旗舰机型将有千万级出货量，能够释放供应商的规模效应。

专注服务国内品牌，客户结构最优。公司是业内最早将战略重心转到国内品牌的厂商，目前单一客户的收入占比已不超过40%，而且小米、华为、OPPO、ViVo、魅族等都是上升期客户，有限产能对旺盛需求，公司有能力选择高盈利的客户订单。

金属外观件良率和规模已到位，有望增收增利。目前已经完成团队磨合，工艺最成熟，产能A股领先。我们预计CNC机台2015年底可能扩充到3500台，同时有2000-3000台外发产能，在陆系供应商中仅次于比亚迪电子。2014年增速低于预期主因是客户单款机型出货量不足，2015年有望获得小米、华为的明星机型订单，释放规模效应，迎来增收又增利的最好时光。

催化剂：获得大客户明星机型订单。

风险：订单规模低于预期，工艺良率失控。