齐鲁证券：LED引爆第三次光源革命

LED 照明为继白炽灯、荧光灯之后的第三次光源革命。由于其具有节能环保、寿命长、应用广泛等诸多优势，世界主要国家和地区均大力发展LED 产业，目前全球LED 产业已经进入快速发展期，2013 年全球LED 市场规模为124 亿美元，2020 年将达到1500 亿美元规模左右，复合增速达42.6%。而作为全球主要LED 生产及消费国之一，随着政策的逐步推进和需求的爆发，我国LED 产业面临重大的历史机遇，将产生巨大的投资机会。

LED 产业的投资金矿富含于产业发展趋势的变化。其一，技术进步和产业提升加快，成本大幅下降后，LED 产品应用范围不断加大，市场规模日益扩大，3~5 年内，LED 照明需求规模的复合增速达30%~40%。

其二，需求启动及政策推动，LED 行业驱动力从背光应用向照明应用转变，2013~2016 年LED 照明渗透率从10%以上提升至50%左右，驱动LED 照明全产业链步入高景气周期。其三，竞争格局变化，LED产能逐渐从美国、日本及欧盟向中国大陆、中国台湾及韩国转移。其四，产业整合速度明显加快，产业集中度逐渐提升，拥有核心技术优势、渠道优势、以及规模优势的行业龙头迅速壮大。

投资策略：LED 照明爆发大趋势下，我们看好LED 板块的长期投资价值，投资观点分为以下几个方面：其一，看多整个LED 板块，具有超配价值：长期来看，照明渗透率将加速提升，预计2013~2016 年LED 照明渗透率从10%以上提升至50%左右，驱动LED 照明全产业链步入高景气周期。

其二，中长期LED 产业链上游和下游环节最具投资价值：从照明行业价值链及发展趋势看，目前LED 外延芯片利润占比约70%，封装环节约为10~15%，而应用环节约为10~20%，处于价值链前端芯片环节占有极高的附加值。随着LED 应用和品牌服务地位提升，下游应用和品牌服务环节的附加值将逐步上升。我们认为，中长期LED 产业链两头芯片及照明应用最具投资价值，短中期来看LED照明产业链均具备投资价值。